我国B股市场困境及改革探讨

论文核心提示:

 B股即人民币特种股票。是指以人民币标明面值,以外币(美元、上交所或者港币、深交所)为认购和交易币种的股票。它是境外投资者和国内投资者向我国的股份有限公司投资而形成的股份,在上海证券交易所或深圳交易所上市流通。2001年2月19日前,B股仅限外国和港澳台地区的投资者买卖,之后对境内个人投资者开放

  摘要:本文通过研究B股市场缺乏流动性、融资功能缺失等问题,得出其根源在于B股定位滞后,在目前市场环境下,提出要重新将B股市场定位为中国纳斯达克,吸引国内以TMT行业为主的高成长行业公司上市,来达到吸引海外投资者并激发内地投资者通过换汇投资到B股,并最终实现藏汇于民的目的。
  关键词:B股市场;困境;改革
  中图分类号:F832 文献标识码:A 文章编号:1672-3309(2012)01-74-03
  B股即人民币特种股票。是指以人民币标明面值,以外币(美元、上交所或者港币、深交所)为认购和交易币种的股票。它是境外投资者和国内投资者向我国的股份有限公司投资而形成的股份,在上海证券交易所或深圳交易所上市流通。2001年2月19日前,B股仅限外国和港澳台地区的投资者买卖,之后对境内个人投资者开放。
  自20世纪90年代初。中国设立B股市场到现在,B股发展经历了从受青睐到被冷落,到目前日益边缘化的境地,据wind数据,截至2011年末,B股市场总市值只有1465.11亿,仅为A股市场总市值的0.69%,上市企业为108家。近10年来,没有任何企业上市融资,B股市场如一潭死水。毫无生机。
  B股当初设立的目的主要是融外汇来购买国外设备。而今天我国的外汇储备已超过了3,2万亿美元,早已不缺外汇。因此B股的历史使命早已完成,而其改革也提上了议程。
  一、B股市场发展历程回顾
  B股市场是中国在20世纪90年代改革开放初期,外汇短缺、资本项目管制情况下。尝试进行的一项金融创新。B股市场的推出不但为国内企业筹集外汇资金提供了渠道,解决了国内企业需要外汇购买国外设备和进行投资而外汇不足问题,同时又解决了港澳台华人及外国投资者想买内地股票而没有身份证的问题。
  此外,考虑到境外投资者投资内地股市的金融安全问题,担心其兴风作浪,把股市炒到很高然后逃走,所以主管部门把A股、B股分开。
  归纳起来B股市场发展主要经历了以下几个阶段:
  第一阶段:1992——1998年,设立与起步阶段。
  随着1992年2月,第一支B股——真空B股在上交所成功发行,同年,深南玻B在深交所挂牌,B股市场在国内真正建立,1995年,国务院出台《国务院关于股份有限公司境内上市外资股的规定》。标志着我国第一部全国性B股法规正式诞生。1996年。该法规的实施细则发布。该法规及其实施细则确立了B股市场发展的基本框架。
  1998年2月,国务院证券委员会发布《境内上市外资股(B股)公司增资发行B股暂行办法》,首次提出,满足条件的B股公司可以增资发行股票。这一暂行办法进一步完善了B股市场。
  第二阶段:1999——2001年,大力发展阶段。
  B股市场曾一度低迷,原因是1997年。由于H股、红筹股的大量发行,上市公司质量和信息披露等难以达到国外投资者的要求,B股市场对国外投资者的吸引力下降,融资功能减弱。因此,自1999年,监管层为了搞活B股不断出台刺激政策。
  1999年6月3日,证监会发布《关于企业发行B股有关问题的通知》(下称“通知”),取消发行B股企业的所有制限制和预选制,从供给方面来激活B股。通知明确指出。B股发行将不再仅限于国有企业。鼓励民营企业等各种所有制企业发行B股并上市。这为B股市场增加了新鲜血液。
  除了增量部分的解决,B股的增发也随之被明确公布。2000年4月,证监会发布《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》后,发行境内外资股的公司,在满足一定条件后可申请公募增发,这就解决了部分B股公司的再融资问题。
  2001年2月19日,证监会宣布,B股市场对国内居民开放,从而大大拓宽了B股市场的投资主体。也带来了一次井喷行情,促进了B股一波发展。
  第三阶段:2001年至今,B股市场被边缘化。
  虽然有一次井喷行情,B股市场发展也仍没有逃脱市场筹资能力下降,甚至停滞,资源配置功能丧失。并被边缘化的境地。
  从2001年起。B股市场停止扩容,近20年没有一家公司通过B股上市筹资,同时大部分B股公司通过增发A股再融资,而非B股融资。B股市场成立近20年来,再融资成功的公司极少,据Wind统计显示,在此期间,只有6家公司成功再融资,有13家公司再融资失败。
  二、B股市场困境及根源分析
  事实上,B股市场融资功能缺失,投资价值缺乏,近10年间没有支持政策出台。已经被严重边缘化,几乎名存实亡。
  (一)B股市场困境
  1、融资功能丧失。自1992年第一支B股发行以来,企业通过B股市场累计融资不过43亿美元,自2001年起B股市场停止新增公司上市,也很少有公司能通过增发再融资。一个市场融资功能缺失。将丧失其存在的意义。
  2、交易清淡,流动性不足。交易活跃、流动性充足是健康资本市场的重要特征。一个交易不活跃。流动性不足的市场,不会有重组、并购发生,资本市场资源配置的作用也将大大降低。据Wind数据,自B股市场设立后,除2001年因B股对境内自然人开放后,B股成交额占比突升至7.20%。而之后。随着股权分置改革后A股市场的蓬勃发展和B股改革的停滞不前,B股成交占比呈逐年下降趋势,至2011年,B股成交额仅占A、B股总成交额的0.19%。
  3、同股不同价。B股较A股折价水平呈上升趋势。同股不同价在B本文世纪论文网(www.21cnlunwen.com)提供股表现尤其明显,目前在B股上市的108家公司中,其中有86家公司同时在A股上市,同一公司A股股价一般是B股股价的两倍以上,造成一个不平衡的市场。据Wind数据,按2011年12月30日收盘价统计,86家公司平均的A股股价为B股股价的2,19倍,B股的平均折价率达50.55%,其中有21家公司的B股折价率在60%以上。
  (二)B股市场困境根源
  1、定位不清,战略模糊。B股市场当初设立的目的是为了融得外汇,解决国企购买国外设备而外汇不足的问题,承担了国家建设创汇的需要。这种定位是单方面的,只照顾到国家经济宏观层面的需要,没有照顾到投资人要求投资回报的需求。这种定位决定了B股只是当时中国缺少外汇情况下的阶段性需要,随着改革开放发展以及中国加入世贸组织(WTO)。中国出口实力的增强,中国外汇告别短缺时代。以及海外投资者投资途径的增加,这种定位已无市场。
  2、政策不清,支持乏力。由于定位出现真空,定位不清,战略上的模糊,在出台政策时自然缩手缩脚,也不够明确,甚至一些其它政策与发展B股市场相冲突。比如,OFII(Gualified Foreign Institutiongna Investor),合格境外机构投资者的推出,这一制度是我国证券市场对外开放的重要举措,OFII投资额度的不断增加表明外资对A股市场的投资比重不断加大,但是这却对面向海外投资者的B股市场造成了很大的冲击,OFII的推出,意味着海

外投资者可以通过其投资A股市场,由于A股市场流动性强,公司数量较多,可选择余地大。交投活跃,这使得本来就不活跃的B股市场,更加无人问津,如死水一潭。
  近10年来,监管部门基本没有出台相应鼓励政策,政策的连续性不足,致使B股市场不死不活。名存实亡。  

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