大宗商品定价金融化背景下进口铁矿石定价的可能路径

论文核心提示:

历史经验表明,大宗商品定价模式的转变是长期、缓慢的过程,一般会经历“长协变短协”、“短协变现货”、“现货变期货”等几个阶段。从目前的情况看,预计未来铁矿石市场化定价模式也会逐步金融...

  [摘 要] 本文在阐述我国铁矿石贸易的重要性和铁矿石金融化定价的基础上,探求铁矿石金融化定价的金融理论,分别分析了期货市场价格发现功能的成因以及掉期的风险规避作用。以金融定价理论为依据,提出进口铁矿石定价的5种可能路径及应用策略,以期对我国钢铁企业应对铁矿石价格风险提供决策依据。
  [关键词] 铁矿石;期权;掉期
  doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 05. 017
  [中图分类号] F252.4 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194(2012)05- 0033- 03
  
  1 引 言
  随着我国工业化、城市化进程的快速推进,钢材消费明显上升。未来十几年钢铁需求将维持高位运行状态,铁矿石是钢铁工业的主要原料,也是维持强大工业基础的必备要素。近年来,一方面我国铁矿石需求的外贸依存度逐年递增,2000年突破50%,2009年已经超过70%。另一方面,我国进口铁矿石的价格大幅攀升,从1995年的每吨不足30美元,到2008年冲上接近140美元,2009年虽然有所回落,但依然接近80美元高位;2010年前3个月的均价达到96美元。据中国钢铁协会统计数据,2011年第一季度,纳入协会的77户大中型钢企,产品销售利润率仅有2.91%,比全国工业行业平均销售利润率低3.29个百分点。铁矿石价格的上涨已经严重影响到钢铁企业的发展,如果不能良好解决,将会影响到我国工业发展进程。
  一般来讲,国际大宗商品国际贸易定价机制主要包括两种:大宗贸易中潜在或普遍认可的定价规则以及贸易双方确定或参考的基准价格。主要方式包括:对于成熟的期货品种或发达期货市场的初级产品,其价格基本由期货交易所标准期货合同价格决定;对于尚未受到广泛认可的期货品种或期货市场初级产品,价格基本由市场上的主要买方和卖方谈判达成。石油、铜等大宗商品主要以期货市场形成其基准价格。铁矿石则属于后一种。
  20世纪70年代以来,传统的铁矿石定价机制是长协年度定价体制,由主要的铁矿石生产商和大型钢铁企业就年度的铁矿石价格达成协议,每年4月1日以后的一年时间里,其他铁矿石生产商和钢铁企业都会按这个基准价格进行铁矿石交易。长协年度定价机制缺乏对价格波动的反应。2009年,长协年度定价体制瓦解,被以现货市场为基础的短期协议取代。国际上一些市场信息服务机构推出了若干铁矿石价格指数产品,主要的铁矿石厂商力推铁矿石指数定价。新加坡期货交易所推出第一份铁矿石掉期交易合约。
  以上表明国际铁矿石的金融化定价趋势日益明显。在铁矿石定价机制缺失的情形下,如何保障铁矿石供应安全、应对贸易定价模式的改变,是关系到我国钢铁企业以及我国经济发展的重大问题。
  2 进口铁矿石定价的可能路径
  2.1 期货价格倒推铁矿石价格
  2009年3月2本文世纪论文网(www.21cnlunwen.com)提供7日,上海期货交易所正式推出螺纹钢和线材期货,螺纹钢期货交易非常活跃,短短两年内,成交量和成交额都居于期货市场之首。国内许多钢厂已经直接参与了钢材期货交易,而且几乎国内所有生产螺纹钢和线材的大企业都已向上海期货交易所递交了注册交割品牌的申请。螺纹钢期货的价格已经影响到现货市场的价格走势,但其价格的国际影响力还有待提高。相对其他钢铁产品而言,螺纹钢的加工工序较少,理论上按螺纹钢期货价格“倒推”铁矿石价格的不确定性最低。然而,目前我国存在资本项目管制,外资矿山对螺纹钢期货价格的认可程度不明,同时由于区域市场、产品线等因素的差异,国内钢铁企业对螺纹钢期货价格的认可程度并不统一。
  2.2 铁矿石期货定价
  期货市场具备套期保值和价格发现的功能,能够有效地防范价格波动风险。如果能够成功推出铁矿石期货合约,将不失为铁矿石定价的一种有效途径。
  铁矿石期货推出存在以下问题:成功的期货品种要求交易标的物的市场不存在垄断,标的物容易标准化,运输仓储简单,风险可控等。但铁矿石的品种达10多种,而且同一品种所含的化学成分也不一样,即使品种一致,产品的形状也不一样,无法按统一标准交割。因此,品种跨度大极大增加了铁矿石期货合约的标准化难度。另外,世界铁矿石三巨头拥有近75%的市场份额,导致即使有期货也无法发挥其价格导向作用。而实际推出铁矿石期货,需充分考虑品种特性,并尊重其现货市场的发展情况。目前看来,按铁矿石期货定价,还有很长的路要走。  

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