多方共赢的高技术中小企业融资机制研究

作者：9090 时间：2011-01-31

论文核心提示：

本文建立了一个高技术中小企业融资担保的分析框架。针对高技术企业由于资产禀赋不足无法获得贷款的情况,提出了使用其所拥有的高技术作为担保的模式,并在比例担保的条件下,建立了高技术中小企业融资的三方信贷担保模型。在此基础上,分析了技术受让人数量的变动对三方收益的影响,并且得出了即使企业项目失败,也可能达到三方共赢的结论。 　　关键词:高技术中小企业;担保;技术转

一、高技术中小企业融资的机制设计
　　(一)高技术中小企业基本假设
　　假设经济中有m家高技术中小企业,他们都存在资本禀赋不足,无法向银行提供实物资产形式抵押和反担保,但他们都有高技术优势。在全国范围内,存在一个全国性的较为成熟的技术市场,使得高技术企业违约后,其所拥有的高技术能够在市场上进行转让。转让费作为银行和担保机构的收益,按照其担保比例进行分配。(为促进担保贷款,技术转让费用在弥补了银行和担保机构损失后,多余部分不返还给高技术企业。这里将技术作为反担保,具有典当性质。)因此,为该类型企业提供贷款和担保的银行和担保机构可能亏损也可能盈利。如果项目失败,高技术企业所拥有的实物资产不变,其高技术将被银行和担保机构通过技术市场转让给n家企业,购买高技术的企业将成为企业未来的竞争者。高技术企业项目失败的损失为未来的利润,其贴现率为γ,企业实物资产未受损失,还可持续经营。申请担保的高技术中小企业皆有机会承担一个项目投入成本为B,但风险程度各不相同的投资项目,全部资金只能从银行获得,企业申请贷款的成本为0。每家企业贷款数目相同。pi(i=1,2,3,…,m)为高技术中小企业项目成功的概率,企业i项目成功时的收益为Yi,失败时收益为0,申请担保的高技术中小企业的项目具有相同的期望收益Y0,其中pi Yi=Y0,Yi>RB>Y0>B 。pi越小,企业成功的概率越低,但成功后的收益越高。每个企业的收入分布函数是企业的私有信息,银行只知道pi服从[p1,p1]的均匀分布。企业为风险中性,即u'>0,u''=0。因此可直接将其收益值等同于效用值。由于技术市场中,高技术具有差别性,因此,将高技术市场看做一个垄断竞争市场。所以,本文将依照古诺模型,计算高技术企业的期望收益[1] 。
　　(二)银行基本假设
　　假设在卖方垄断的信贷市场上,仅存在一家银行(国有商业银行处于卖方垄断地位,这样假设具有一定合理性和现实性),为简化计算,假设银行的贷款成本为零,银行资金不受限制,但只给提供信用担保的中小企业贷款。银行性质为商业银行,其经营目标为利润最大化,偏好为风险中性。银行只为能够提供担保的企业提供贷款,贷款利率为r,令R=1+r,假设银行资金成本为0,银行对企业贷款的交易成本为T1[2]。
　　(三)担保机构基本假设
　　假设担保机构为私营小型商业化担保机构,经营目标是利润最大化,偏好为风险中性。这类担保机构将发挥其信息甄别的优势,对高技术中小企业的技术,以及技术的市场商业化潜力甄别。(甄别方式可参照国外信贷担保基金的技术评分模型。)小型商业化担保机构全行业由于自身资金有限,并考虑放大比例的因素,只能为λm家高技术中小企业提供担保,λ(0,1),此时,这些企业服从[p2-ε(p2-p1),p2]的均匀分布,ε[λ,1]。ε是一个度量中小企业信息优势的参数,如果小型商业化担保机构获得完全信息时,这些企业服从[p2-λ(p2-p1,p2]的均匀分布,当小型商业化担保机构完全没有信息优势时,这些企业服从[p1,p2]的均匀分布[3]。μ为小型商业性担保机构的担保比例,0<μ<1。(特别的,当μ=0时,商业性担保机构承担贷款风险的比例为0,当μ=1时,商业性担保机构对全额贷款担保,即风险全部由担保机构承担。)担保机构在取得银行授信之后,与银行协议,一般只对μB的贷款承担风险,银行对(1-μ)B的贷款承担风险。担保机构收取的担保费率为fg,对企业的贷前审查和事后监督及审查成本为T2。高技术按照担保比例分别作为银行和担保机构的抵押和反担保。如果项目成功,高技术中小企业付给银行全额本息,担保机构不承担赔偿责任。如果项目不成功,企业的高技术将通过全国性技术市场,转让给n家其他企业,为简单起见,转让费按照固定收费,每家F,共nF。转让费将由银行和担保机构按照各自承担风险的比例1-μ,μ进行分配。我们假设小型商业性担保机构在一段时期内数量不会有大的变动,并不考虑单个担保机构破产的情况,将担保机构全行业的收益作为一个整体来研究[4]。
　　(四)模型构建
　　高技术中小企业,用高技术作为抵押和反担保,项目一旦失败,其所拥有的高技术将被转让给n家其他企业,市场上出现了n+1家垄断企业,他们共同面临的市场的需求曲线是P=a+bQ,其中P表示价格,Q表示市场总产量,假设Q0表示市场可容纳的最大产量,为简单起见,假设生产成本为0。(生产成本对本文的研究没有影响)每个垄断厂商的均衡产量为1n+2Q0,全行业的均衡产量为n+1n+2Q0,原高技术企业未来将损失的利润为(12-1n+2)aQ0+[14-n+1(n+2)2]bQ02,则高技术企业的期望收益为:
　　Eπci=Y0-piBR-μBfg-(1-pi) γ{(12-1n+2)aQ0+[14-n+1(n+2)2]bQ02｝
　　商业银行对单个高技术中小企业贷款的期望收益为:
　　Eπbi=piBR+(1-pi)(1-μ)nF+(1-pi)μBR-T1-B
　　商业银行对面向整个高技术中小企业群贷款的期望收益为: 
　　Eπb=∫p^p2-ε(p2-p1)[piBR+(1-pi)(1-μ)nF+(1-pi)μBR-T1-B]
　　λmε(p2-p1)dpi
　　s.t.Eπci(n,μ,R,p^)=0,p,为高技术中小的申请担保贷款的临界概率,由于piYi=Y0=,成功率较高,意味着企业从项目中获得的收益较低,当企业收益不能弥补担保贷款成本时,企业将放弃项目,只有当p<^p,企业才会实施。
　　商业性担保机构对单个高技术中小企业i担保的期望收益为: 
　　Eπgi=μBfg-(1-pi)μBR+(1-pi)μnF-T2
　　经济体系中,全部商业性担保机构向整个高技术中小企业群进行担保的期望收益为(商业性担保机构短时间内的数量不会有大的变动):
　　Eπg=∫p^p2-ε(p2-p1)[μBfg-(1-pi)μBR+(1-pi)μnF-T2]i
　　λmε(p2-p1)dpi
　　s.t.Eπci(n,μ,R,Y^)=0(2)
　　2.高技术中小企业融资机制的模型分析
　　推论一:银行和担保机构的利润随着受让方数量的增加而增加,原高新技术企业的利润随着受让方数量的增加而减小。由银行、担保机构和企业的预期利润函数,可得:
　　Eπbn=∫p^p2-ε(p2-p1)[piBR+(1-pi)(1-μ)nF+(1-pi)μBR-T1-B]λmε(p2-p1)dpin
　　=λmε(p2-p1)F(1-μ)[p^-p2+ε(p2-p1)][1-p^-p2+ε(p2-p1)2]>0(3)
　　Eπgn=∫p^p2-ε(p2-p1)[μBR+(1-pi)μnF-T2]λmε(p2-p1)dpin

　　=λmε(p2-p1)μFpi(1-pi2)p^
　　p2-ε(p2-p1)>0(4)
　　Eπcin={Y0-piBR-μBfg-(1-pi)γ[12-1n+2)aQ20+14bQ20-n+1(n+2)2bQ20]｝n
　　=(pi-1)γ[aQ01(n+2)2+bQ20n(n+2)3]<0(5)
　　可见,银行和担保机构的预期利润都随受让方的数量n的增加而增大。这是因为通过技术转让,银行和担保机构可获得的技术转让费总共为nF,在企业不能还本付息时,银行可得到(1-μ)nF的转让费,担保机构可得到μnF的转让费,来弥补损失。n越大,(1-μ)nF和μnF就越大,如果n无限大,那么技术转让费不仅能够弥补银行和担保机构的损失,还能够使银行和担保机构获得比原来更大的利润。这样,他们甚至会希望企业违约。由此可见,受让方数目越多,银行和担保机构的收益越多。

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